| ——2009～2011年国际经济金融走势分析与预测未来三年，世界经济可望进入一个较快增长阶段，美国经济将进入一个复苏周期。而全球金融深化步伐将加快，金融市场规模不断扩大。由于国际石油及大宗商品市场价格 |
（三）国际油价将维持震荡向上走势
从历史趋势看，近十年来，国际油价经历了三次较大幅度的周期性上涨。第一阶段是1999年至2001年，国际油价从1998年12月11日的9.16美元/桶一路攀升至2000年9月8日的32.32美元/桶，涨幅高达352.8％。第二阶段是2002年至2006年，国际油价在四年内持续震荡走高，从2002年1月25日的17.1美元/桶上涨至2006年8月11日的71.45美元/桶，增幅达417.8％。第三阶段是2007年至今，在美元大幅贬值以及大量避险资金流入石油期货的双重推动下，国际油价从2007年1月18日的48.2美元/桶一路上涨，并于2008年第一个交易日首次突破100美元大关。
从现状变化看，2008年下半年，国际油价仍将在高位运行，这主要基于四个方面原因：第一，市场投机炒作将继续推高国际油价。由于次贷风波尚未完全平息，石油期货投机交易依旧有利可图，而越南等新兴市场经济体经济的下行风险不断加大，从新兴市场经济体流出的投机资金将继续涌入石油期货市场，国际市场油价将可能进一步走高。第二，由于美元汇率仍将处于弱势，大多以美元标价的国际油价将继续保持高位。第三，国际市场原油供求缺口继续加大。一方面，全球原油需求依然旺盛，另一方面，欧佩克坚持认为国际投机是引起国际油价屡创新高的主要原因，多次拒绝增产压价，致使国际市场原油供求缺口有所加大，推动国际油价不断上涨。第四，包括伊拉克战争、伊朗核问题以及非洲产油国内乱在内的地缘政治局势依然存在，市场对原油供应的担忧加剧，恐慌情绪推动油价上涨。预计2008年国际油价将在100至160美元/桶区间高位震荡。
从未来发展看，随着美元的贬值见底以及次贷风波的趋向平息，油价迅速攀高的走势有望在2009年得到一定程度的缓解，甚至可能出现短期内价格大幅回调的现象。但总体来看，随着美联储大幅降息的政策效应逐步显现，美国经济和世界经济增长的步伐亦将逐步加快，这将增加原油的需求，加剧原油供求失衡，从而推高油价。同时，扩张性政策所引发的新一轮全球流动性过剩，亦刺激国际油价在未来三年中继续维持震荡上扬的走势，并进一步加剧国际通胀压力。
我们判断，2009～2011年，国际油价将维持在震荡中向上的走势，国际油价大幅下降的可能性较小。
（四）大宗商品市场价格将在小幅回调后继续震荡上行
过去30年来大宗商品价格运行轨迹发生了两次重大变化。第一次是在1970年代初中期，依据世界市场上17种基本的经济敏感商品价格编制的CRB指数从1960年代的100左右大幅跃升至200以上，升幅超过1倍，此后的30多年及至2006年，CRB指数一直以250为中轴上下波动。第二次是在最近的2006年，CRB指数从原来的运行上限300左右上升到2008年初的480，升幅达60％。自2002年开始的新一轮经济增长周期以来，在供求因素、投机和美元贬值的共同推动下，国际大宗商品市场价格呈现出快速上涨的趋势，无论是名义商品价格指数还是实际商品价格指数，都大幅偏离了以往的运行格局。特别是2006年以后，大宗商品价格远远超出过去30年形成的运行区间上限，使大宗商品价格的长期运行区间趋于上移，有可能形成一个新的价格运行平台。虽然在快速上涨后存在一定的回调压力，但是国际投机、需求旺盛以及弱势美元等因素将致使大宗商品价格在2008年下半年继续维持高位震荡，而国际市场的流动性过剩将使大宗商品价格在2009年至2011年继续保持震荡向上的走势。
在全球石油、有色金属、农产品（爱股,行情,资讯）等大宗商品价格大幅上涨过程中，国际粮食价格的上涨走势最为明显。粮食生产的特殊性是引起国际市场粮食价格飞涨的主要原因之一。由于粮食生产周期性较长，且受限于耕地面积，粮食产量增速较慢，再加上近期自然灾害较为频繁，粮食产量止步不前；同时，全球人口迅猛增长致使粮食供应不能满足需求，给粮价带来了极大的上涨压力，而全球生产资料价格的大幅走高进一步推动了粮价的升势。2008年一季度，国际粮价继续攀升并屡创新高，而一些国家更是引发了粮食供应危机，甚至引发了动乱。由于亚洲新兴市场经济体经济下行和资产泡沫破裂风险不断加大，预计国际投机资金将从新兴市场经济体流向大宗商品市场，尤其是粮食市场的可能性不断加大，再加上供求缺口不断扩大，国际粮价将在2009年至2011年间继续震荡上行。
我们判断，2009～2011年，大宗商品市场价格将在小幅回调后继续震荡上行，而国际粮价大幅下降的可能性非常小。
（五）全球持续高通胀可能成为未来三年的关键词
从历史趋势看，全球通胀率先增后减，呈现倒V”字型变化，近年来全球物价水平渐趋稳定。1980年至2007年的 28年间，全球通胀率在3.50％至37.47％间波动，平均通胀率为13.28％。在此过程中，1992年全球通胀一度达到长期顶峰。
从现状变化看，次贷风波加大了全球通胀压力。首先，油价和其他商品价格循环上升，形成恶性互动，次贷风波及其引致的宽松货币政策导致美元贬值，油价飙升，由于用油成本高，可替代能源的需求与日俱增，进而引发了生物能源生产的高峰，增加了玉米、大豆等商品的市场需求，油价上升还增加了许多商品开采、生产和运输的成本，进一步推高了其价格；其次，金融市场动荡导致通胀预期不断走高，欧美货币政策趋向宽松进一步加深了这种预期，伴随着预期的自我实现”，全球通胀压力不断加大。2007年底和2008年初，美国月度CPI同比增幅大大高于美联储1.5％-2％的目标区间，月度PPI增幅创下27年来的新高；欧元区的通胀指标也大幅超出2％的警戒区间；而印度、巴西和俄罗斯等新兴市场经济体也面临着较大的通胀压力。预计2008年全球通胀率将上升至4.7％左右，其中发达国家通胀率上升至2.59％左右，发展中国家通胀率上升至7.37％左右。
从未来发展看，2009年至2011年的全球通胀压力依旧较大，2009年的通胀压力主要源自国际商品价格上涨和欧美宽松货币政策，2010年和2011年的通胀压力则主要源自国际商品价格持续上涨、经济复苏带来的总需求扩张以及全球流动性过剩的总体加剧，但从绝对水平看，未来三年的全球通胀率可能将略低于2008年的阶段性高点，预计均为4.5%左右。
我们判断，2009～2011年，全球通胀压力依旧较大，平均水平约为4.5％，其中新兴市场经济体的通胀风险尤其不容忽视，但总体而言，全球通胀失控的可能性较小。
（六）全球货币政策将逐步由宽松转向紧缩
从历史趋势看，欧美货币政策具有一定同步性，并与经济周期具有较高相关性。自1998年12月至2008年5月，美国基准利率在1％至6.5％间波动，期间经历2轮升息和2轮降息；欧元区基准利率在2％至4.75％间波动，期间经历2轮降息和2轮升息；英国基准利率在3.75％至6％间波动，期间经历4轮降息和3轮升息。截至2008年6月1日，美国、欧元区和英国的基准利率分别为2％、4％和5％。
从未来发展看，在全球通胀压力加大的背景下，全球货币政策将逐步由宽松转向紧缩，金融监管的创新与合作力度将进一步增强。2008年6月，越南央行在恶性通胀爆发后已经紧急升息200个基点，俄罗斯央行和印度央行也分别升息25个基点。2008年下半年至2011年，美联储、欧洲央行、英国央行和日本央行也将陆续进入升息周期，欧洲央行很可能成为首先进入升息周期的主要央行，其最快可能于2008年三季度迈出升息步伐，预计美联储进入升息周期的时点约为2009年一季度左右。英国央行和日本央行进入升息周期的时点约为2009年下半年左右。该轮升息周期可能会持续到2011年左右，只要期间世界经济不出现严重衰退，各主要央行就不太可能再次大幅降低基准利率。
我们判断，2009～2011年，由于通胀压力较大，全球货币政策将逐步由宽松转向紧缩，期间货币政策再次转向宽松的可能性较小。
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