| 投资者报(数据研究员常阳)国家发改委6月19日深夜公布电价上调方案和煤价管制措施，7月1日起，全国省级电网销售电价每度提高0.025元，全国的电煤车板价以2008年6月19日实际结算价格为最高限价，众 |
一方面是用电需求的增速不断下滑，另一方面是“市场煤，计划电”的挤压，收益的下降和预期的不确定，让A股市场投资者对于电力股的态度降落到冰点。
从2007年10月15日两市最高收盘点位开始，到2008年电力涨价前的6月19日，65只电力股中有18只跌幅超过同期上证综指跌幅，跌幅在50%以上股票有34只，占到一半以上。大唐发电、金山股份（爱股,行情,资讯）、深圳能源（爱股,行情,资讯）等绩优股跌幅都在50%以上。这个时间段中，电力股总市值缩水50%，但是，按总股本加权计算的行业平均市盈率却没有同幅度下降，从39倍降至27倍，降幅为25.6%，出现这一现象的原因在于电力公司一季度业绩的大幅下滑。股价下跌而市盈率不跌意味着市场仍将可能会用补跌的方式寻求业绩支撑。
火电企业自寻出路
受制于电煤价格高涨，各火电企业苦不堪言，纷纷自找出路，或者与煤炭公司签订长期合同，或者向上游拓展。兖州煤业（爱股,行情,资讯） 6月3日公告，公司与华电国际签订2008 年度煤炭买卖合同，合同量为730 万吨，比2007 年度增加52.1%，合同净价格在2007年的价格基础上上涨37.9%。从更长期看，国内五大电力集团已经频频向上游延伸，降低煤价上涨带来的业绩风险。
提价不能弥补成本压力
有分析认为，此次电价上调是5月份CPI增幅环比下降条件下的举措，回顾前两次煤电联动，均是在CPI较低幅度下的实行，下半年如果通货膨胀率持续高企，第三次煤电联动的时间将会推迟。
对于火电上市公司而言，尽管前两次煤电联动之后火电企业毛利率均得到显著改善，但由于本次上涨幅度没有完全覆盖成本的上涨，所以对业绩的提升幅度有限。从第一、第二次煤电联动的经验来看，上网电价的上调约占销售电价上调幅度的70%，本次上网电价上调约1.75分/千瓦时，除税后相当于1.5 分/千瓦时，按照煤电联动公式计算，应上调2.78～2.96 分/千瓦时(不含税)。 电价上调使电力行业净利润比原来预期的增加64%～73%，但仍将比2007年下降约45%～50%。
7月1日开始执行的新电价方案，意味着2008年上半年火电上市公司的业绩与电价上涨无关，第一季度末各电力上市公司公布的2008年半年报业绩预测，不会因为电价上涨而有所提升。
水电股有望同步受益
截至本报发稿时，仍未知晓具体的上网电价执行方案。第二次煤电联动时，电价上涨与水电公司无缘，如果本次水电公司能同步上调，对于成本没有增加的水电公司而言，确实是一个好消息。
水电公司成本主要为折旧，几乎没有上游成本压力，如果不考虑不可抗的自然灾害，水电公司业绩稳定性高于火电，是抵御通胀的良好投资品种。并且，水电是目前技术最成熟、规模化发展程度最高的可再生能源，在可再生能源发电中处于最重要的地位。
我国水利资源丰富，全国水能资源技术可开发装机容量有5.4亿千瓦。截止到2007年底，我国水电装机达到14526万千瓦，居世界第一。在我国电力结构中，水电装机容量占全国电力装机容量的20.36%，高于2006年世界平均水平19%，水电是我国可再生能源的生力军，也是我国电力的优势所在。根据可再生能源“十一五”规划，到2010年，全国将新增水电装机容量7300万千瓦，期间将开工建设的水电站涉及金沙江等流域。
A股市场上主要的水电上市公司有长江电力（爱股,行情,资讯）、桂冠电力（爱股,行情,资讯）、岷江水电（爱股,行情,资讯）等公司。水电上市公司的业绩波动主要受自然环境影响较大，每年的枯水期和丰水期的波动比较明显，这也是水电上市公司一个短板。偶发的自然灾害也影响着水电公司的估值，2008年5月12日发生的8.0级汶川地震对岷江水电的资产和经营造成了巨大损失。
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